【研究报告内容摘要】
公司作为A股上海主板第一家高端女装上市公司,品牌发展战略明确,经营管理运作稳健,在产品设计和品牌形象方面不断推陈出新,采用“优胜劣汰”的方式提升门店质量,近期收购“Laurel”品牌与歌力思主品牌形成优势互补,未来将继续投资并购步伐、实现外延式扩张,打造国际高端女装品牌群,公司目前在高端女装市场中表现抢眼,经营数据趋于稳健,预测公司2015-2017年EPS分别为0.92元、1.09元和1.30元,对应PE分别为X、45X和38X,首次覆盖给予“推荐”的投资评级。
定位中高端品牌,打造“少而美”品牌群:公司未来将维持少量优质的品牌战略,以中高端品牌定位,注重提升产品质量和品牌价值,在子品牌间形成差异化风格,未来可能考虑进入珠宝首饰、家纺、男装、化妆品等相关行业,以VIP客群为中心,通过引入业务协同的国际知名品牌或设计师品牌,打造歌力思高端服饰集团。
收购品牌“Laurel”,与现有品牌形成业务协同:公司9月6日签署协议引入品牌“Laurel”,是公司上市后引入的第一个子品牌,与公司现有的高端女装主品牌歌力思(ELLASSAY)形成协同效应,在营销渠道和推广方面优势互补,同时在产品研发、供应链管理、形象设计方面双方将进行深入合作,为未来与国际品牌竞争提前作准备。公司在产品设计方面注重开发适合亚洲人体形身材、人文以及潮流趋势的款型,保持自身设计的性,在与国际品牌合作的同时,保有国内市场的最终设计权。
具备打造全产业链实力,设立门店全方位展示品牌:公司拥有自主生产,具备打造全产业链的资本和能力,自主生产的方式有利于公司把握产品供应及品牌质量。在品牌宣传方面,公司积极开设高质量门店全方位展示产品及品牌形象,于优质地段开设门店(例如深圳机场店)在提升品牌率的同时也能带来收益,预计深圳机场店今年营收1000-2000万,公司计划在未来3-5年开设300店,实行“优胜劣汰”的方式,加强单店质量、提高开店标准。
国内高端市场空间巨大,注重消费者体验不受电商冲击:受经济增速下降影响,国内消费终端暂时不景气,服装市场在拥有大量库存的同时,优质高端消费品牌稀缺,高端品牌市场还蕴藏有巨大空间,公司对国内未来高端消费增长保持乐观,将在品牌形象和设计风格方面不断推陈出新,以持续良好的运营模式,致力于打造高端优质品牌群,满足消费者对品牌形象的主观和情感寄托,给消费者带来的体验式满足,近年来电商对低端服装市场冲击较大,但由于缺乏顾客体验环节,对高端品牌市场影响有限。
打造国际高端品牌群,未来更多投资收购可期:公司在收购品牌方面将保持谨慎态度,有选择性地投资并购与主品牌歌力思形成互补和协同效应的品牌。公司现阶段着重于强化自身品牌,未来或借助资本优势及上市公司背景,通过直接收购有业绩、有市场、有渠道的知名品牌来打造国际高端品牌群,形成强强联手的合作模式。
风险提示:终端消费持续低迷,添加子品牌或增加管理难度。
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