公司是国内生产规模最大、品牌影响力最强、营销网络覆盖面最广的专业不锈钢真空保温器皿供应商之一。公司主要从事不锈钢真空保温器皿的研发设计、生产与销售，主要产品包括保温杯、保温瓶、保温壶、保温饭盒、焖烧壶、真空保温电热水壶等不锈钢真空保温器皿以及铝瓶、玻璃杯，PP、PC、Tritan等材质的塑料杯。2016年公司正式进军智能饮水器具产品市场，材质上主要应用不锈钢、玻璃、陶瓷等，形成了多元化的产品结构。
公司上半年实现营业收入7.18亿元，同比增长37.40%，其中2季度实现营业收入3.37亿元，同比增长4.78%；上半年实现归属于母公司所有者的净利润0.76亿元，同比增长135.25%，其中2季度实现0.40亿元，同比增长81.56%，基本每股收益0.19元，符合我们的预期。同时公司预计2017年1-9月归属母公司所有者净利润同比增长20%-50%。
公司2017年上半年实现外销收入5.17亿元，同比增长41.24%，占收入比重达71.97%，毛利率37.04%，同比提升1.99个百分点。公司外销依旧高增长，一方面是因为公司聚焦大客户战略和海外客户梯队的培育，另一方面是公司在巩固重振自主高端品牌SIGG国际市场地位的基础上（SIGG实现销售收入0.46亿元），启动海外自主品牌拓展战略，重点跟随国家“一带一”战略启动相关区域（如印度、中东、俄罗斯等）的HAERS旗下自主品牌的市场布局，进一步提升了海外自主品牌的销售占比。我们认为，随着公司未来跨境电商渠道不断完善，海外自主品牌影响力会不断加大，为外销的持续增长提供新动力。
2017年上半年公司实现内销收入1.88亿元，同比增长26.29%，公司已完成对国内市场渠道及销售团队的调整，HAERS主品牌在巩固商超渠道优势的基础上，推进渠道下沉工作，大力发展三四五线城市经销商。SIGG经典水杯系列展开国内渠道建设，签约并陆续进驻五星电器连锁渠道，签约锐动体育等专业渠道。SIGG智能水具产品新拓展线下优质KA、跨界、潮品渠道，初步形成线上线下与新联动的新型营销系统；NONOO品牌进驻数码潮品连锁等渠道。公司根据各自主品牌的产品特性选择特定的渠道进行拓展，随着公司自主品牌建设和渠道拓展的不断深化，未来内销增速有望持续加速。
公司上半年整体毛利率同比提升1.19个百分点至34.87%，其中2季度同比提升0.20个百分点至35.72%；公司上半年净利率同比提升4.31个百分点至10.37%，其中2季度同比提升4.80个百分点至11.56%。上半年净利率的大幅提升主要受益于销售费用和管理费用率的下降，同比下降2.79个百分点和1.32个百分点，同时844万的补贴缓冲了742万的汇兑损失。我们认为，随着未来高毛利自主品牌占比逐步提升，以及销售和管理费用率的加强把控，盈利能力有望进一步增强。
我们维持之前的判断，预计公司2017-19年收入分别为17.4亿元、21.7亿元和26.6亿元，同比增速分别为29.7%、25.0%和22.2%，归属母公司净利润分别为1.7亿元、2.2亿元和2.7亿元，同比增速分别为43.9%、28.6%和21.2%，2017-19年 EPS分别为0.42元、0.54元和0.65元，分别对应PE24.1倍、18.8倍和15.5倍。公司收入规模将继续扩大，盈利能力进一步增强，维持“买入”评级。
公司作为高端清洁电器引领者，出口ODM业务产品无线化升级，内销自主品牌“LEXY”高速增长，内外兼修，首次覆盖给予“买入”评级。
依托高效数码电机核心技术，公司吸尘器累计产量台，产销量连续13年全球领先。在国际市场上，公司主要以ODM代工的形式为多个世界500强企业提供吸尘器和园林工具的设计、研发及制造服务，在国内市场上主要以“LEXY”自主品牌销售高端清洁电器产品，包括规模领先的以吸尘器为代表的家居清洁电器，快速发展的以空气净化器为代表的室内空气清洁电器以及正在大力开拓的以高端智能净水器为代表的家庭水净化电器。公司产品线丰富完善，业务布局内外兼修，多产品齐头并进均衡发展。
公司自主品牌魔洁数码电机大吸力多功能无线吸尘器，对标戴森V系列产品，定位高端，聚焦轻便、多功能、大吸力功能设计，通过产品差异化设计取得竞争优势，上市以来销量取得长足发展。中怡康数据显示，2017年上半年莱克吸尘器线%，成为唯一能与国际高端品牌戴森相抗衡的国货代表。其中，莱克魔洁M81吸尘器更是以6.8%的市场占有率成为吸尘器行业的单品销量冠军。2016年年报显示，公司吸尘器占主导的自主品牌销售实现77%以上的增长。
中怡康数据显示，2017上半年国内净水市场实现零售额166亿元，同比增长20.6%，空气净化器零售额84亿元，同比增长39%，“两净”市场发展突飞猛进。但目前我国净水设备、空气净化设备普及率仍然较低，仍具有广阔的发展前景。公司积极布局“两净”市场，在净水器方面，旗下高端品牌“碧云泉”自2016年7月上市以来，短时间内快速实现0到1的突破，并成为2017年上半年天猫和京东商城增长最快的净水品牌。空净方面，公司牢牢抓住中国空气污染两个核心痛点（雾霾与装修污染），针对性的开发出大CADR值及高甲醛累积净化量产品，为消费者带来快速净化PM2.5和持续净化室内甲醛的消费体验。中怡康数据显示，2017年上半年，莱克空气净化器市占率达到13.3%，高居市场前两名，其中魔净K8更是稳居空气净化器“万元机前三甲”。从当前发展趋势来看，通过借鉴高端吸尘器业务成功经验，公司“两净”业务有望续写自主品牌发展传奇。
我们预计公司2017-2019年分别实现营业收入52.57亿元、63.35亿元、76.63亿元，同比增长20.1%、20.52%、20.97%，可实现归属于母公司股东净利润6.19亿元、8.15亿元、10.52亿元，同比增长23.38%、31.74%、29.03%，对应EPS分别为1.54元、2.03元、2.62元，对应估值31、23、18倍。考虑到公司出口吸尘器业务无线化升级趋势显著，市场开拓稳中有进，国内高速增长的自主品牌吸尘器和空气净化器打开成长新空间，未来新品类如净水机和空气调节扇等产品有望进一步丰富公司产品线，为公司增长增添新动力，我们首次覆盖给予“买入”评级。
推荐：